海达集团(002311):水产饲料导游员稳扎稳打
栏目:专题报道 发布时间:2020-09-12 03:53

投资建议

我们看好海达集团的投资机会:1)中国水产饲料行业有扩大的潜力,饲料产品结构有所改善。航天公司作为水产饲料的领导者,有望从行业的持续增长中受益;2)今年水产品价格有向上的预期,膨化料的扩张在改善。公司今年水产饲料增长机会更大;3)延伸产业链,横向发展畜禽饲料业务,纵向切入生猪养殖,提升永久增长空间。

理由

水产饲料行业:永久扩张和结构升级:2019年,中国水产饲料产量为2203万吨,约占世界的40%。但水产行业的饲料普及率比猪饲料、家禽饲料低25%左右,饲料产品中83%是低利润的颗粒物料。从持久性的角度来看,我们判断,随着水产品人均消费量的增加、工业饲料的普及、水产捕捞向水产养殖的转变,水产饲料市场仍有扩张空间,高利润膨化料的比重将随着饲料结构的逐步升级而增加。

从竞争格局来看,2018年前五大行业市场份额为36.5%,海达集团作为行业龙头,正逐步拉大与竞争对手的差距。我们相信,未来企业的竞争将逐步从单一的饲料销售转向多环节的综合竞争,企业的市场份额将不断增加。

竞争力突出,看好公司水产饲料销售前景:由于供应压力不高,消费有望上涨,我们认为今年水产饲料价格有向上的预期,反映与水产饲料价格同步。今年水产饲料销售前景较好。公司自下而上,战略性地增加了膨化物料的结构。近日,28.3亿元人民币的可转债项目落地。我们判断,这有望缓解水产品膨化料产能压力,有助于长期改善水产品销量和销售结构。此外,我们认为公司已经建立了强大的竞争壁垒,内部通过“四位一体”体系降低成本,提高效率,外部通过种子生产和水产品等支持环节,增强客户粘性,提升产业链价值。

产业链延伸、成长、提升永久空间:1)饲料公司横向种植畜禽饲料。考虑到家禽产业链的高度繁荣,我们看好公司今年家禽饲料销量的增长,预计销量同比增长20 ~ 25%;同时,猪饲料销售存在边际提升机会,预计年销量同比10%。2)近年来,生猪养殖领域的公司项目节约一直在增加,并且持续时间较长。我们预计该公司的生猪养殖业务今年将提供性能灵活性。

盈利预测和估值

当前股价对应2020_21年市盈率的23/17倍。我们维持2019/20/21年度归属于母公司净利润16.5/23.1/3.0亿元的预测,保持40元的目标价稳定,与2020_2021年度27/21倍市盈率相对应,有21%的上升空间。保持优异的行业评级。

危险

下游养殖乏力;原材料价格大幅波动;极端天气影响;疫情不确定性风险。

服务热线
4008-888-8455
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